元旦以来，钢材市场出现一轮明显调整。上海螺纹钢现货价格由4000元/吨跌至3900元/吨，跌幅2.5%；螺纹钢期货2405合约由4047元/吨跌至3915元/吨，跌幅3.3%，基差振荡走强。

期货日报记者在采访中获悉，随着焦炭第二轮提降落地，以及铁矿石估值向下修复完成，高炉亏损环比收窄，华东地区吨钢亏损在100—150元。

“当前，钢材现货市场基本进入春节前的停滞阶段，以南方刚需为主，后市焦点主要集中在各家钢厂冬储政策以及贸易商冬储量上。”中信期货黑色建材组资深研究员余典说，由于近期外围宏观风险加剧，本轮钢价下跌持续时间较久，并且目前已经临近春节，贸易商冬储意愿整体较前段时间减弱。不过，今年钢厂冬储锁价政策普遍优惠，吸引了部分贸易商随着价格下跌而阶梯式地建仓。

“近期钢材市场供需双降，库存继续累积，基本面呈现弱势。”国元期货黑色研究员杨慧丹告诉记者，随着春节临近，多家钢厂发布检修计划。在川渝16家钢厂中，春节期间，有2家钢厂正常生产，有3家钢厂轧线不饱和生产，有11家钢厂停产放假，停产时间大多在1月下旬至2月初。“部分独立电弧炉钢厂计划在1月20—31日（含）之间停产，而因当前电弧炉钢厂利润尚可，多数钢厂目前尚未明确停复产安排。”

据杨慧丹介绍，供应方面，上周五大品种钢材供应855.31万吨，周环比下降13.97万吨。库存方面，上周五大钢材总库存1422.4万吨，周环比增加29.62万吨，增幅为2.1%。库存结构有所分化，冬储导致厂库移至社库，社库继续累积，钢厂库存保持去化状态。消费方面，上周五大品种钢材表观需求量为825.69万吨，周环比下降14.86万吨。其中，螺纹钢表观消费217.55万吨，周环比下降1.08万吨；热卷表观消费293.67万吨，周环比下降7.89万吨；板材消费降幅明显，需求进一步下滑。

“数据显示，截至1月19日当周，247家钢厂日均铁水产量持续回升至221.91万吨，但钢厂盈利率仅26.41%。考虑到钢厂亏损已有近两个月，预计春节前高炉复产速度较为缓慢，五大材产量增幅有限。”厦门建发钢铁集团研究员李刚说。

据他介绍，需求方面，基建以在建项目收尾为主，新项目开工较少，大多推迟至春节后；地产受制于资金回款不佳和天气转冷，施工进度继续放缓。整体来看，钢材需求呈现季节性回落。库存方面，在供需双降格局下，五大材库存延续积累，但在低产量下，累库斜率相对往年偏缓。结构方面，钢厂库存下降的同时贸易商库存上升，钢材冬储进展较为顺利。“分品种来看，建材产量维持低位，需求保持回落态势，库存边际上升，但绝对库存处于往年同期的中性水平，暂时没有太大的库存压力；板材产量加速下降，需求逐级下滑，库存平稳上升，社库压力逐渐增大。临近春节，钢材基本面季节性转弱，但供需矛盾不大，整体上略好于预期。”李刚说。

对于当前市场交易主线，李刚认为，钢材市场仍处于传统淡季，交易逻辑以宏观为主、产业为辅。元旦之后，上证指数和螺纹钢指数的走势几乎完全一致。宏观和产业不共振，经过此轮下跌后，双焦、钢材和铁矿石的估值先后修复到比较合理的水平，向上或向下的驱动都不明显，春节前仍以宽幅振荡为主。春节后，以当前产量对库存进行线性外推，库存水平或低于往年，原料仍有补库预期，整体偏乐观。

“当前，现货市场的矛盾不突出，盘面主要交易宏观预期。随着外围宏观风险消化，近期逻辑将回到产业基本面对盘面定价进行调整，聚焦对春节后供需的判断。”余典说。

展望后市，李刚认为，春节前，市场情绪普遍降温，钢材难以走出明显的单边行情。春节后，在钢厂复产补库和政策向好的预期下，钢材价格或重新转为涨势。

余典告诉记者，就钢材而言，下游贸易商冬储量不大，年后货权预计较为集中。按当前累库速度，若终端需求没有断崖式下滑，春节后库存将保持较为健康的状态，钢材价格具备向上的弹性，叠加基建项目开年集中采购，有阶段性供给错配驱动价格冲高的可能。除基本面外，随着国际地缘政治风险加剧，出现“小概率、大影响”事件的可能性有所增加，而黑色板块与海内外宏观联系愈发紧密，由此带来的趋势性影响也需关注。