需警惕“金九银十”需求不及预期风险

目前来看，“金九银十”需求回补力度暂无法证伪，后市还需要时间进一步验证。届时若需求增量落空，则需警惕产业端负反馈扰动。对于炉料而言，其反弹的持续性及空间不宜太乐观。

近期，在钢厂利润逐步提升的前提下，螺纹钢产量也呈缓慢增加态势。根据国家统计局数据，前7个月，粗钢产量同比压产4000万吨，这意味着后续靠行政性压产来约束供给端的驱动不会太清晰。整体上，在产量缓慢增加阶段，未来应重点关注需求端有多少增量，这可能是市场在交易“金九银十”旺季能兑现多少的驱动中，需要重点关注的方向。

产量端恢复力度有限

国家统计局公布的数据显示，7月单月产量同环比继续回落，1—7月粗钢累计产量同比降幅继续收窄至6.4%，总产量为6.09亿吨，2021年同期为6.49亿吨，同比减量4005万吨，累计减幅继续扩大；生铁产量同方向变化，降幅弱于粗钢。

截至7月中旬，钢材全行业亏损面扩大，倒逼钢厂主动减产。从各统计口径可以看出，钢材供给端不同品种产量均下滑，建材市场最为明显。据中联钢统计，全国电弧炉开工率最低至47%，这一情况自7月下旬开始发生变化。一方面，钢厂通过一波负反馈打压炉料价格之后，生产利润转正，钢厂存在复产动力；另一方面，通过钢厂减产，以螺纹钢为代表的成材产量快速压缩，淡季连续去库存，推动成材端供需矛盾迅速优化。

数据显示，7月商品房销售面积同比降幅再度扩大至28.9%。展望后市，房地产市场，因城施策继续加码仍可期，但房地产企稳需要信心和时间，未来销售预计将呈现弱复苏格局。另外，前7个月制造业投资累计增长9.9%，较前值回落0.5个百分点，在地产需求走弱、出口面临压力的背景下，企业盈利有所收缩，企业投资意愿下降，制造业推力边际减弱。另外，国家稳增长政策加快落地，基建投资增速继续扩大。7月单月基建投资同比增速扩大至9.1%左右，随着前期发行的专项债逐步进入落地阶段，叠加政策性银行信贷额度作为项目资本金的支持，基建投资保持了较强韧性。总体来看，后市基建仍将是稳增长的主要抓手，但地产何时走出底部依然不明朗，政策需要进一步发力。

复产有望带来一波补库

7月下旬以来，钢厂利润转正驱动复产，在前期钢厂主动压低炉料库存的背景下，需主动补库来匹配复产，导致低库存结构下，炉料的反弹驱动更清晰一些，焦炭现货市场近两周内落地了两轮上涨。

后续产量逐渐显性化以后，需观察终端需求能否匹配。目前来看，淡季需求无亮点，“金九银十”需求回补的力度暂无法证伪，后市还需要时间来验证。届时若需求增量落空，则仍需再次警惕产业有负反馈扰动，那么对于炉料而言，反弹的持续性及空间不宜看太高。

7月底以来，文华黑链指数持续区间内无序振荡。从基本面驱动来看，暂无大的矛盾，方向性不明确。而从结构性来看，交割逻辑及近端的矛盾驱动相对清晰，各板块近月合约表现更强一些。尤其是去库周期中的品种表现更为强势，比如螺纹钢，而累库周期的品种则相对弱势，比如铁矿石。

此外，值得关注的是，本该逐渐移仓的时间点，螺纹钢近月2210合约近期仍在增仓，导致持仓水平对比历史同期属于高位，考虑到螺纹钢期价较现货仍有部分贴水，推测多头资金延迟移仓以修复贴水。

整体来看，目前淡季需求依然偏差，短期螺纹钢走向暂不清晰，需关注8月下旬以后旺季需求能否释放。目前尚无法证伪的前提下，可暂时维持偏乐观