原油价格大幅回调，通胀预期略有缓解，加上国内多地疫情管控升级引发需求担忧，近期螺纹钢期货冲高回落。短期来看，螺纹钢走势仍会受通胀预期和疫情的影响，但中期会回归基本面，需求可能是影响后期走势的关键因素。

需求数据超预期，后期需关注持续性

房地产和基建是螺纹钢的两个主要下游行业。基建投资的表现是比较符合预期的，前两个月广义基建投资同比增长8.6%。去年年底政策频频强调基建提前发力，今年前两个月地方政府专项债合计发行8748亿元，占提前批次约60%，政府工作报告强调了适度超前开展基础设施建设，且方向更加具体，后期基建投资大概率会延续中高速增长。

房地产投资1—2月同比增速达到了3.7%，超出市场预期。但从分项数据看，地产投资的超预期主要是存量施工项目所贡献，销售、新开工以及拿地数据均呈现负增长；房企资金来源情况也在恶化，前两个月房企资金来源同比下降17.7%。在这种情况下，地产投资的潜在下行压力依然存在。政策传导到投资和新开工尚需时日。也就是说未来几个月建筑业需求会呈现基建对冲房地产的格局，从历史数据看，在这种阶段，螺纹钢价格的走势都是比较弱的。

减产压力减弱，供应大概率环比回升

根据国家统计局公布的数据，1—2月份国内粗钢产量同比下降了1755万吨，而去年3—6月份粗钢日产都在300万吨以上，故产量同比下降的趋势在二季度还会延续，今年即使延续平控任务，中期来看减产压力是明显小于去年的。同时，今年经济工作的重心是稳增长，这利好钢材的中期需求。但在政策端提振需求的同时，供应端的政策也需要适度放松，否则可能导致供需错配，挤压下游制造业利润。所以，未来2—3个月限产力度大概率减弱，钢材供应环比将回升。但受制于低利润的影响，钢厂复产力度可能低于预期。

库存关注点将从总量偏低转向去化速度

今年库存总量偏低对价格产生较强的支撑。3月第一周螺纹钢库存高点已现，为1320.34万吨，较去年同期下降505.71万吨。根据我们的统计，一般春节长假之后4周左右螺纹钢开始去库，去库时长12—14周，平均去库速度60.89万吨。那么后面市场对于螺纹钢库存的关注焦点，将从总量的偏低转向库存去化速度。前文提到，二季度钢材供应将环比回升，而需求的持续性仍有待进一步观察，同时，自3月底开始国内多地疫情管控升级也会对需求和物流产生一定影响，所以库存去化速度是存在不及预期风险的。

稳增长预期将继续支撑远月合约价格

如果把时间周期放得更长一些的话，开年以来，螺纹钢盘面的这波反弹更多是得益于宏观政策稳增长的预期。今年政府工作报告在继续强调房住不炒基调的同时，强调了支持合理住房需求、“三稳”以及因城施策，而2月份之后多地下调首套房首付比例和房贷利率。基建前文我们也提到，政策力度是比较大的。所以，目前稳增长的预期仍然是存在的，且经济下行压力加大的话必然会伴随着更大力度的稳增长政策。我们对螺纹钢的中期需求并不悲观。3月中旬以来，螺纹钢期货一直呈现近弱远强的格局，实际上也暗含了这一预期。

总的来说，1—2月份，螺纹钢需求数据表现超预期，但地产投资的潜在下行压力依然存在，且疫情管控升级也会对需求形成阶段性冲击。供应层面，今年的减产压力预计明显小于去年，未来2—3个月限产力度大概率减弱，钢材供应环比将回升。短期螺纹钢上行依然面临压力，中期来看，稳增长预期一直存在，随着政策的落地见效，远月合约后期可能呈现偏强格局。全年来看，螺纹钢价格走势可能呈N形。（作者单位：东海期货）