----预计：10月份螺纹钢价格盘整

第一部分   近期市场特点

1.钢价连续上涨3个月后，快速下跌

从6月初8月底，螺纹钢价格上涨了500元，涨幅40%。近期三周内钢价下跌了200元至2300元。下跌速度约为上涨速度的1.5倍。

2.9月中下旬产量可能放缓，但月产量可能再次逼近历史最高位

据中钢协统计，9月上旬重点钢企粗钢日均产量175.89万吨，旬环比增长4.65%。估算，本旬全国粗钢日均产量230.58万吨。历史最高日均产量是6月份的231.57万吨。

9月中下旬产量可能小幅放缓。钢厂矿石库存的增速超过疏港量的增速。8月份的矿石疏港量在264万吨/周左右。最近4周的疏港量在268万吨/每周。9月份的疏港量水平在6月份之上。于此同时，钢厂的矿石库存增加更加明显。8月下旬至9月上旬，样本钢厂进口矿库存1807万吨左右，较7、8月份明显上升了22万吨，增幅10%左右。在本轮钢材下跌了200元的过程中，钢厂目前的利润依然较为丰厚，所以冶金焦一直在增产但价格平稳。反应出钢厂没有明显的减产行为。

3．库存：社会和钢厂均大幅上涨，预计10月中旬见顶。

截止9月上旬末，重点钢企钢材库存为1375.14万吨，较上一旬末增长10.95%。

螺纹钢的社会库存在近两个月内增加了76万吨至440万吨，增幅20%。按照往年的库存规律看，10月中旬将开启最后一轮库存快速下降周期。如果今年也符合这个规律，这次库存增长大约会在10月中旬结束，峰值在450万吨左右。

4.出口量：8月份大幅回落，9月份出口量预期较好

2016年8月我国出口钢材901万吨,单月出口量降幅明显,环比下降12.52%,同比下降7.43%。7月和8月出口订单指数连续大幅上涨。预计9月钢材出口量企稳回升。

5.下跌中钢厂利润上升明显，预计钢坯继续下跌

本轮下跌过程中，高炉冶炼的利润在增加。矿石下跌的速度和起始点均领先钢材现货。矿石和钢坯的比价基本下跌了1.5个百分点至17.5%。河北省上半年民营钢企中吨钢利润前10名的企业吨钢利润都在183元以上，其中德龙钢铁吨钢利润最高，达到347元。

9月上旬重点钢企粗钢日均产量175.89万吨，旬环比增长4.65%。据此估算，本旬全国粗钢日均产量230.58万吨，距离历史最高位也就只差1万吨。钢厂增产的过程也间接反映出利润上升的事实。

预计钢厂利润在短期内就会大幅下降。按照期货数据计算，螺纹钢的利润在8月中旬达到短期高位后，已经下跌了近150元。钢坯是最易下跌的品种。

6.期货贴水处于正常水平的下限，预计现货下跌弥补缺口。

目前期货和现货的贴水130元，处于正常水平的下限区域。但今年资金波动速度快，幅度大。贴水上下的空间都有比较大。目前期货的价格已经逼近了钢厂的生产成本，预计下行的空间在逐步缩小。现货加速下跌来弥补贴水的概率较大。

7.关注螺纹钢和热卷套利，差价可能继续扩大

在近期的钢价上涨中，板卷的涨势一直领先于螺纹钢。在本轮的下跌过程中，螺纹钢的跌幅也大于热卷。目前螺纹钢和热卷的比价已经接近87%，距离历史最低位83%距离不大。但螺纹钢钢厂和热卷钢厂的集中度明显区别，房地产见顶回落对螺纹钢的影响较大。这个比价还有可能继续缩小。

第二部分   总结

最近一个月中，螺纹钢价格出现了较为明显的回调。从行业基本面看主要原因有4个。

1．螺纹钢国内消费量一直负增长，市场预期房地产投资高位回落。

2．国际矿山持续增产，供需矛盾加大，矿石持续下跌。

3．粗钢产量增加和产能下降背离。G20结束，江浙地区钢厂复产。政策面利多预期落空。

4．螺纹钢库存连续两个月大幅上涨，且钢材8月出口数据不佳。

我们预计10月份的螺纹钢价格弱势盘整，期货强于现货。主要理由如下

1.美联储加息是大概率事件，且12月概率大于11月。资产市场的波动加大，趋势难以形成。大量负利率国债变正，资本市场有可能短期内收缩。

2.房地产高位回落的市场预期强烈，螺纹钢首当其冲。

3.钢材的供需状况小幅恶化。（1）预计9月产量高于8月，但低于6月的峰值。（2）预计9月出口好于8月份，最多恢复至7月水平。（3）国内需求10月份可能弱于9月份。

4.社会库存继续小幅走高的概率较大。库存的再次下降可能要等到10月中旬。按照往年规律10月中旬至12月初是下降周期。

5.钢铁行业的供需侧改革和减产背离的局面会加剧。钢铁行业过剩产能丰富，产业集中度低，尤其是螺纹钢。可以做到改革和增产不冲突的结果。目前，全社会脱实入虚的背景下，钢铁行业负债率高，钢厂的高利润，使得地方政府和银行得到了难得喘息机会。政府四季度的工作重心逐步向稳增长倾斜，减产的市场预期和效果都在大幅下降。

6.大宗商品依然是抗通胀和投机资金的热点，螺纹钢远期上涨的格局没有改变。尤其是国内流动性大幅释放，实体行业资本进入金融领域，大宗商品抗通胀的需求依然十分强烈。螺纹钢兼顾国内定价，国际销售的双重利好。目前，上海期货交易所的螺纹钢期货的沉淀资金量已经超过了金和铜。市场关注度非常高。