自2013年10月18日铁矿石期货上市以来，取得了巨大成功，不仅保持交投氛围活跃，交割环节亦较为平稳。在这两年多的日子里，已有8个合约经历过了交割，交割总量达到78万吨。虽然此前铁矿石期货交割制度有所创新，除传统的仓单交割外，又新引入了提货单交割制度，但整体创新的效果还是不尽如人意。

自2013年10月18日铁矿石期货上市以来，取得了巨大成功，不仅保持交投氛围活跃，交割环节亦较为平稳。在这两年多的日子里，已有8个合约经历过了交割，交割总量达到78万吨。虽然此前铁矿石期货交割制度有所创新，除传统的仓单交割外，又新引入了提货单交割制度，但整体创新的效果还是不尽如人意。

与此同时，由于之前铁矿石期货交割均以仓单交割的方式交割现货，无一例提货单交割，这使得市场对提货单交割的重视越发单薄。不过，就在市场逐步“遗忘”提货单交割的时候，近日大商所发布公告，将对铁矿石期货交割细则进行修改，这才使得市场又一次关注提货单交割制度。

大商所近日下发通知，将铁矿石提货单交割的申请数量由4万吨或其整数倍调整为1万吨或其整数倍，新规则将于I1601合约起施行。市场分析认为，调整后提货单交割制度将更贴近现今铁矿石现货市场实际情况、提升其响应成功的几率。

提升交割活跃性

众所周知，铁矿石作为典型的大宗低值商品，客户对港口作业、运输等过程中所产生的成本和损耗较为敏感。对此，在铁矿石期货合约及制度设计之初，大商所即根据进口及港口现货贸易流程设计了提货单交割制度，通过买方选择地点，卖方响应，解决普通仓单交割可能带来的反向物流问题，便于在途“海漂货”直接运抵买方需求地。

然而，由于铁矿石期货运行稳健，现货企业在临近交割月时已移仓换月，使铁矿石交割量不大。这在体现期货制度设计合理性的同时，也令进入交割月后持仓超过400手(合4万吨)的卖方一般法人客户数量较少、符合提货单交割制度持仓要求的卖方客户数量占比较低，降低了提货单交割响应成功的几率。

对于期货投资者而言，“海漂货”可能较为陌生。然而，对于现货贸易商却较为熟悉。“海漂货”一般是指确定船期后尚未到岸即已在售或已售出的远期现货。对此，一德期货风险管理中心总监助理马琳表示，其实，提货单交割制度对“海漂货”交割是十分有利的。

马琳认为，提货单交割相比于仓单交割，减少了进入交割库生成仓单所产生的费用，交割成本要低。其次，相比期转现方式，该制度更易搜寻到交易对手方。而我们看到，在此之前，提货单交割并不活跃，主要是因为，对买方来说，在配对日交割结算价就确定了，而货权的转移却还需要时间。

根据数据显示，在I1405、I1409、I1501合约提货单申请期内，卖方满足提货单交割申请持仓要求的客户数仅为3个、6个和9个。因此，此次大商所将提货单申请数量调整为1万吨及其整数倍后，既可使满足持仓要求的客户数大幅提高，也将更贴近现货市场实际情况。

据记者了解，现货贸易人士普遍认为，在当前的熊市格局下，销售和采购节点不匹配会面临货物贬值风险，因此买方的热情并不高。本次规则修订后，或许能够通过降低提货单的交割申请数量来增强买方“试水”的积极性，一旦市场方向发生转变，就能更好地提升交割活跃性。

以I1501合约为例，申请数量调整后，卖方中满足持仓要求的平均客户数将从9个提高到17个，占合约一般法人客户数的比例将从19.2%提高到35.8%。对此，马琳认为，这次调整不会对大家最为关心的交割成本产生影响，相当于降低了参与交割的“门槛”，利于提货单交割的活跃。

马琳表示，大商所或许也有意提升提货单交割的活跃性，毕竟提货单交割成本较低，在当前矿石单价逐步降低，交割成本对参与期货交割的市场人士的影响越发重要的背景下，提货单交割对实体企业参与期货市场的吸引力也许会增强，这样的话，也能更好地服务实体经济。

“对于大部分期货交易的品种来讲，仓单交割中，买卖双方中任何一方只要想交割，仓位持有到最后交易日结束，即可进入交割环节并强制交割，因此仓单交割制度有时会发生对某一方极为不利的影响。”分析师刘智强接受《华夏时报》记者采访时表示。

刘智强认为，对于提货单交割与仓单交割情况不同，提货单交割是买方先提意向，卖方响应后，方能进入交割环节，不属于强制性的交割，一般情况下只有买卖双方均有利的情况下，才能触发交割，不会对某一方造成较为不利的影响。从目前调整的幅度来看，可以有效避免，临近交割，逼仓行情发生的频率。

部分钢厂宣布停产

往年铁矿石价格上涨，钢厂的补库是一个很重要的炒作题材，不过今年以来，随着矿价的不断下跌，钢厂越买越亏，不得已他们实行低库存策略，整个2015年都没有补库动力。今年，政府“保增长”的意图比较明显，其举措之一就是用基建投资来减少房地产投资下滑的负面影响。

然而，由于受到多方面因素的限制，截至8月，基建投资累计额为77372亿元，同比增长18.8%。这一投资额和增长幅度较往年并没有显著增长，基建投资目前并不能起到拉动钢材需求的作用。特别是新房开工累计面积、船舶订单增速都同比下滑，彩冰洗空和汽车产销数据基本与往年持平。

“前三季度国内钢材需求减少了7%，而需求的长期疲弱，使行业亏损加重，去产能已是大势所趋。钢厂减产在所难免，只是在时间节点上尚存分歧。而在去产能的过程中，矿石需求将被抑制，不利于矿价的继续走强。”上海某投资公司交易员张媛接受记者采访时表示。

与此同时，2015年10月24日，杭州钢铁股份有限公司(以下简称“杭钢股份”)发布公告称，该公司半山生产基地的钢铁生产将于2015年底关停。此前，该公司A股股票“杭钢股份”也已于2014年12月17日停牌，开始谋划资本运作方案。

据了解，杭钢股份已于10月22日召开了六届十六次董事会，并审议通过了《杭州钢铁股份有限公司关于钢铁生产线停产的议案》。会上，公司决定在2015年底实施停产。本次停产涉及公司下属炼铁厂、转炉炼钢厂、中型轧钢厂、热轧带钢厂、焦化厂以及控股子公司杭州钢铁厂小型轧钢股份有限公司、浙江杭钢高速线材有限公司、浙江杭钢动力有限公司等钢铁生产体系。

近日，在由大商所主办的“2015铁矿石投资机会研讨会”上，曹妃甸中冶物流公司总经理贺轶表示，后期影响铁矿石市场的最重要因素就是钢厂的减产状况，特别是要重点关注钢厂的开工率。在贺轶看来，目前钢企面临无奈的选择，要么选择停产，要么为了解决现金流紧张，不计成本地抛售。

据记者了解，目前一些钢企确实在减产，开工率有所下降，不过这种减产行为的持续性却有待观察。目前钢铁市场生产亏损幅度最大的品种是卷板，但卷板企业实力较强，每吨亏700—800元也可以接受，这部分企业何时减产存在不确定性。业内人士认为，虽然钢厂不会在短期内减产，但是不排除下游需求迅速萎缩的可能，钢企的减产潮也会提前到来，这将加剧铁矿石市场的供需矛盾，铁矿石价格面临的压力较大。

另外，马琳认为，四季度矿价或将回归以需求为主导的基本面格局。由于终端需求不乐观，且出口预期转差，导致需求有进一步萎缩可能，将压制黑色产业整体走强节奏。钢厂减产预期强劲，现在主要分歧只是在时间节点上。

第四季度矿石供需关系预计仍有转差可能，矿价下行压力依然较大，驱动方向依旧向下，所以震荡寻底或仍是主要节奏，至少在影响产业走弱的因素没出现实质性好转的背景下，仍难出现趋势性上涨行情。不过，需要注意的是，目前期货价格被低估(表现为期货近月合约高贴水)，一旦阶段性驱动向下的力量减弱，价格低估或被修复，低位追空需谨慎，比如之前矿石期货临近交割月的时候，基差出现两次修复行情。